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希望民資寬帶牌照少被資本市場當作概念來炒作!

字号+作者:笨手蛇 來源: 2016-01-13 16:17 我要評論() 收藏成功收藏本文

個人以鵬博士作為案例,基本判斷是:對于部分民資企業而言,牌照看上去更多是雞肋。而對于一些借牌照在資本市場進行概念炒作的可能公司,也提醒個人投資者擦亮'...

2015年3月工信部頒布了《寬帶接入網業務開放試點方案》,但各地依照方案發布牌照的不多,一直到年末,各地通管理部門突然進行了密集發放牌照的動作,共計60個試點城市發放的牌照數量近110張。這種牌照的發放速度前所未有,實際上是一種帶有年底突擊完成發放牌照任務的意思。因此,結合移動轉售業務牌照發放後主要的虛拟運營商業務不溫不火的尴尬境地來看,對于獲得民資寬帶接入服務牌照的企業而言,寬帶接入服務到底是不是一個值得大力拓展的新市場,要在這個市場獲得發展,最佳的發展路徑是什麼?本文從國内第四大寬帶網絡運營商、第一大民營寬帶運營商——鵬博士(國内A股上市公司,上市代碼600804)的基本财務數據和發展曆程的角度來做一番分析。以期對一些對寬帶接入網業務抱有“情懷”的業内人士提供一些參考。

一、鵬博士的财務數據似乎表明寬帶接入服務領域是塊“大肥肉”

 1.公司概況

與分析虛拟運營商的業務不同的是,國内A股市場為我們提供了具有公開信息的樣本企業——鵬博士電信傳媒集團股份有限公司(原名成都鵬博士電信傳媒集團股份有限公司、成都鵬博士科技股份有限公司、成都工益冶金股份有限公司),鵬博士成立于1985年1月,1994年1月3日,公司股票在上海證券交易所挂牌上市;股票簡稱:鵬博士;股票代碼:600804,入選“滬深300指數”、“上證180指數”、“上證民企50指數”。旗下企業包括長城寬帶網絡服務有限公司、北京電信通電信工程有限公司、北京寬帶通電信技術有限公司等企業,注冊資本13.82億元人民币。

公司性質為民營,主營業務包括:寬帶互聯網接入服務(主要包括互聯網專線接入、電子政務、互聯網數據中心(IDC)及相關增值服務)、智慧城市、文化創意業務(主要是報紙平媒、電視台、廣播台、地方網站等媒體廣告相關業務)。

2.公司曆程财務報表關鍵數據解讀

根據鵬博士公司官方網站公布的曆年财報數據(個人提取了2008年到2015年半年度共計7年半的總收入、接入服務收入、接入服務成本、淨利潤四項關鍵财務數據,并分别計算了接入服務收入占收比、接入服務毛利、接入服務毛利率和淨利率幾個間接數據做對比),我們可以得到以下幾個基本數據判斷:

1、寬帶網絡接入服務占收比從2008年的60%左右逐步提升到近三年的80%以上,這期間收入規模的突破至少在五年以上的時間,長期專注于寬帶接入業務領域是發展的一個關鍵。因此,對于衆多已經獲得牌照的民資企業而言,要想有一番作為,得有長期作戰的思想準備,盡管從鵬博士的财務數據來看,寬帶接入服務是個不錯的商機;

2、寬帶接入服務的毛利率從2008年到2012年大概五年的時間,一直維持在30%-40%的水平,而在2013年-2015年(上半年)毛利率高達60%以上。結合鵬博士的總體淨利潤(淨利率)數據來看,寬帶接入服務的淨利彌補了其他業務的虧損。從數據上看,寬帶接入服務的确是一個誘人的“新”領域。

二、鵬博士接入服務快速發展的真正原因分析

如果單純的從鵬博士的财務數據來看,民營資本進入寬帶接入業務大有可為,但是如果我們結合鵬博士的業務運作層面的情況來看,個人認為存在一定的投資誤區和陷阱。這一點可以從2012年的财務數據在2013年出現倍數關系的跳躍可以看出一些端倪。再查閱2013年鵬博士的重大事項公告可以發現,公司在2013年完成了對長城寬帶的合并運作:2015年7月份鵬博士發布公告稱,公司受讓中信網絡所持長城寬帶50%股權,長城寬帶成為鵬博士的全資子公司。據此鞏固了國内第一家多業務電信增值服務商的地位(除國内基礎運營商之外)。長城寬帶納入鵬博士的會計報表合并範圍,從而大幅提升了鵬博士的的整體業績。相應的寬帶業務全國用戶覆蓋達到4000萬以上的規模。

此外,2013年鵬博士還通過資本運作的方式,先後受讓中信網絡擁有的奔騰骨幹網(奔騰網是全光纖覆蓋骨幹網絡,在全國骨幹網領域處于領先地位;尤其其在底層OTN 網絡上構建IP 及SDH 傳輸網,帶寬承載能力更強。)10%股權;與西安百世德教育投資管理有限公司投資設立北京鵬博士智慧教育科技有限公司進軍智慧教育領域。

2014 年1 月韓國電信KT 就IDC 和雲計算業務展開合作。2014年3月牽手Sprint開展北美虛拟運營業務,鵬博士将在美國成立一個新公司,通過與Sprint 展開合作,成為北美地區的虛拟運營商,針對從中國出發的國際旅客,以及北美的華人社區,共同建設“内容交換的資源中心雲平台”,共同開發4G 應用,如4K 視頻、智能遊戲等,為北美的華人社區提供最佳用戶體驗。2014年4月獲得中國移動的移動轉售業務牌照,固網寬帶和移動業務的結合取得了新進展。此外還通過出資銀河互聯網電視有限公司的股權等方式間接獲得了OTT的牌照,從而為布局家庭寬帶娛樂入口創造了條件。

總之,我們通過鵬博士曆年業務運營,尤其是資本運作的關鍵動作的的分析,與最終的财務數據表現相互印證,可以發現,通過一系列複雜的資本運作的方式是根本原因。無論是業務資源還是用戶規模,都通過這種方式獲得了快速發展。

因此,不能簡單看鵬博士看上去不錯的财務數據。

三、對取得民資寬帶牌照的企業的發展路徑和前景的啟示

首先,對于已經取得寬帶牌照的民資而言,團隊花足夠的時間去研究鵬博士的财報數據以及其發展曆程,其中的經驗教訓非常有借鑒價值。而個人通過對這些數據的概要回顧後,對民資寬帶企業的發展路徑和前景有以下幾個判斷:

1、對于沒有基礎網絡投入負擔和企業社會負擔的民資企業而言,寬帶接入市場的利潤空間還不錯。同樣的,這又恰恰是問題所在,對于網絡缺乏掌控意味着受制于人,這已經在移動轉售業務方面體現的淋漓盡緻。因此,如何渠道對網絡的掌控力,并以此擴大覆蓋範圍和取得用戶規模,是首要的難題。

2、對于大部分民企而言,不可能自行進行網絡的投入。從鵬博士的發展經驗來看,通過持續的運營+與戰略發展連貫的資本運作的方式獲得發展資源,取得了不錯的成效。因此,這條路徑很值得學習參考。一些有實力的民資既有資本的優勢,也有機制靈活的優勢。但是,在目前集中向民資開放的市場條件下,市場是否還有足夠的可供整合的資源,這是個大問題。個人認為對于大部分企業而言,這樣可整合的資源少了,而且難度更大了。

3、如果缺乏寬帶網絡基礎資源,直接在這之上通過所謂的增值服務進行差異化便存在基礎不牢靠的問題。這比做寬帶接入服務更燒錢。因此,利用運營商之間的競争矛盾,通過與運營商的資本合作,這也是一條不錯的路徑。但這條路的主要選擇權在運營商。核心是通過合作,釋放運營商無效率的資源,從而獲得雙赢。

4、在“提速降費”的背景下,寬帶接入服務的毛利勢必往下降,因此,這也給民資寬帶企業獲得必要的用戶規模造成了不利影響。如果不能取得差異化的服務優勢,打價格戰将是雪上加霜之舉,起碼要承受短期的壓力。這對于一部分實力不濟的企業而言,獲得牌照是一回事,要開展實質性的業務是另外一回事。

5、對于另外一些在資本市場還有偉大想法的企業而言,獲得牌照也許并不是真的為了要做寬帶接入服務,為“提速降費”出一份力,更多的是出于資本運作的概念炒作需要。因此,對于這樣一些可能的公司,也提醒投資者擦亮眼睛。

綜上,個人以鵬博士作為案例,基本判斷是:對于部分民資企業而言,牌照看上去更多是雞肋。當然,作為一名普通用戶,不管怎麼樣,也還是期待一部分有情懷的民資企業能加入到“提速降費”這項惠民活動中,并獲得新的商機。

(轉載請聯系作者獲得授權,微信公衆号:benshoushe;微博:@笨手蛇)

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